矿业研报：比特币挖矿的行业拐点与经济周期

　　分析师 | 小派克

　　编辑 | 郝方舟

　　出品 | Odaily星球日报研究院

　　摘要：熊市持续压缩着加密货币市场各环节的利润空间，扮演加密货币生产者角色的矿业也不例外。以占加密货币半壁江山的比特币为例，其 2019 年 2 月的整体挖矿收入仅为 1.90 亿美元，比年初下降 10%。

　　即便如此，企业化运作的矿业公司仍然保持着高盈利。据 Diar research，“大矿工”在 2018 年 10 月的利润率维持在 59%。与“大矿工”形成对比的是，“个人矿工”从 2018 年 9 月开始便“无利可挖”。

　　从上图，我们发现比特币挖矿的规模效应已逐渐显现：有雄厚资源的大矿工拥有更强的盈利能力，处在盈亏平衡边缘的小矿工或是撤出或是抱团。

　　在现象背后，比特币经济体系有自己的周期性。随大量矿工因无利可图退场，全网算力下降，计算难度减小，挖矿成本变低，盈利空间增大，继而又吸引新的算力入场……如此循环，直至挖出最后一聪（比特币最小单位，1 聪=0.00000001 BTC）比特币。 　　挖矿的本质是什么？产业链上各环节是如何传递价值的？它们遵循着什么样的核心逻辑？影响挖矿收益的关键因素有哪些？市场正处于哪个阶段？比特币还能挖多久？

　　目录

　　一、比特币挖矿的基本原理

　　二、影响比特币挖矿的三大因素

　　2.1 算力

　　2.2 算力难度

　　2.3 比特币价格

　　2.4 算力、算力难度、价格之间的反馈周期

　　三、比特币挖矿主要成本――电力价格

　　3.1 电力产业关系与采购渠道

　　3.2 最低电价浮动空间

　　四、比特币挖矿硬件基础――矿机

　　4.1 矿工视角：矿机性价比

　　4.2 厂商视角：矿机的定价法则

　　五、当前主流挖矿方式――矿池

　　5.1 矿池的运行规则

　　5.2 挖矿收益结算模式

　　5.3 矿池的分类

　　5.4 矿池算力分布

　　六、比特币产业链概览

　　七、比特币挖矿所处的阶段

　　八、参考及感谢

　　一、比特币挖矿的基本原理

　　比特币是一个点对点的电子现金系统，每笔交易记录分布存储于整个网络中，而非传统的唯一的中央数据库。

　　为保证所有参与节点拥有一致的交易记录，比特币系统规定竞争记账。具体规则如下：

　　1. 竞争者通过 SHA-256 运算，在一堆随机数中找到符合要求的数值。谁的算力大、运算速度快，谁就有更大概率先找出“答案”。

　　2. 比特币系统平均每 10 分钟将交易数据分组（即打包成一个块）。先找到“答案”的竞争者获得记账权，同时获得比特币作为奖励。系统会根据全网算力调整挖矿难度（有一定滞后性），保证平均每 10 分钟出一个块。

　　3. 挖矿难度每 2016 个区块（约 14 天）调整一次。区块高度为 2016 整数倍的区块，即系统调整挖矿难度时所对应的区块。

　　4. 比特币挖矿的收入包括区块奖励和交易手续费。区块奖励最初为50个BTC，系统规定，每 21 万个区块（约 4 年），出块奖励减少一半，直到少至比特币最小单位 1 聪。因此，2012 年后区块奖励调整为 25 个 BTC，2016 年为12.5 个，下次减半将在 2020 年。

　　5. 交易手续费（也称矿工费），由转账者支付给矿工，用于奖励后者提供足够的算力以保证网络系统安全。交易手续费一般在当天区块奖励的 0.5%-2% 之间浮动。由于区块奖励每 4 年减半，交易手续费将逐渐成为矿工的主要收入。比特币预计在 2140 年被全部挖出，届时挖矿收益等于交易手续费。