香港，会成为全球第二大比特币现货 ETF 市场吗？

撰文：周舟，Foresight News

香港比特币现货 ETF 来了，有业内人士认为它或有望成为仅次于美国的全球第二大比特币现货 ETF 市场。

2024 年 4 月 15 日，嘉实国际、华夏基金、博时国际三家机构宣布其申请的比特币以太坊现货 ETF 获得 SFC （香港证监会）批准。这是继今年 1 月 11 日美国比特币现货 ETF 通过后，比特币 ETF 领域又一大重要事件，亚洲传统金融市场资金将由此加速涌入比特币、以太坊等加密货币市场。

OSL CEO 潘志勇向 Foresight News 表示：「预计在 4 月底，投资者可以正式在这三家基金公司购买比特币现货 ETF，就像买普通的股票一样。」 VDX 与 HashKey Exchange 的相关人士亦向 Foresight News 证实了这一信息，除非遇到较为意外情况，投资者大概率可以在 4 月—5 月购买香港的比特币现货 ETF。

而对于香港以太坊现货交易的具体时间，潘志勇向 Foresight News 表示：「预计在比特币现货 ETF 交易一段时间后，可以正式交易以太坊现货 ETF。」Foresight News 向多位香港持牌（申牌）交易所 CEO 询问，有的表示将在比特币现货 ETF 交易推出的几周后，有的表示在其推出后的一个月后。

香港通过比特币现货 ETF，被许多从业者认为是一件仅次于美国通过比特币 ETF 的事件，在此之前，无论是加拿大、德国，还是瑞士，在资金的天花板上，都远低于香港市场。特别是在南向资金是否可以进入香港比特币现货 ETF 这一问题上，有业内人士向 Foresight News 分析，这是有可能的。

Foresight News 向多家香港加密交易所的高管咨询「南向资金是否可以进入香港比特币现货 ETF」，但答案不一。

这一问题被认为十分关键，一旦南向资金被允许投资香港比特币现货 ETF，便给中国内地的资金打开了窗口，也意味着中美这两个全球 GDP 总量最大的两个国家，都首次于今年允许两国在各自金融市场里积累的海量资金涌向比特币。这或也直接关系到香港能否成为仅次于美国的加密货币金融中心。当然，内地的投资者目前还未能购买香港的比特币现货 ETF。

5 亿、10 亿、还是 100 亿美元？

香港比特币以太坊现货 ETF 的通过，能吸引 5 亿、10 亿，还是 100 亿美元？业内从业者对此意见不一。

「预计几个月内吸引 10 亿美金的资金涌入比特币。」香港持牌加密货币交易所 OSL 的 ETF 项目负责人 Wayne Huang 向 Foresight News 表示。

HashKey Capital 二级基金及研究合伙人 Jupiter Zheng 也给出了相近的预测数字：「应该至少可以达到 10 亿美元以上的规模，用户画像主要以传统机构、家族办公室、高净值个人及数字资产原生用户等。」

这一数据是与美国的比特币现货 ETF 的流入量相比较的，据悉美国比特币现货 ETF 推出两个月内资金流入 100 亿美元，该数据一度震动全球金融市场，与黄金 ETF 相比，第一只上市的黄金 ETF 用了三年才达到这一资金流入量，可见全球传统金融市场对购入比特币的需求之旺盛。

香港申牌加密货币交易所 VDX 的 Paolo 表示：「香港比特币现货 ETF 在今年便会吸引 100 亿美元的资金，不过这不是来自南向资金，而是来自其他。」

Foresight News 多次询问， Paolo 并未透露具体来自哪一大型增量市场。但他再次确认了今年年底香港比特币现货 ETF 会吸引 100 亿美元的资金这一数据。

然而也有从业者对香港的比特币现货 ETF 流入规模持保守态度，彭博社 ETF 分析师 Eric 认为流入规模为 5 亿美元左右。

Eric 分析不无道理。目前美国 ETF 市场规模超过 8 万亿美元，而香港的 ETF 市场规模大概 520 亿美元，仅为美国的百分之一，差距较为明显。欧洲的 ETF 市场规模仅次于美国，超过 1 万亿美元。而放眼亚洲，截止 2023 年底，日本的 ETF 市场规模排名亚洲第一，达 5338 亿美元；韩国 ETF 市场规模达 913 亿美元，排名第二。

作者认为，香港比特币现货 ETF 若想吸引超过 10 亿美元，一个重要的点在于，「南向资金是否可以进入香港比特币现货 ETF」；另外一个点在于，是否可以打通日本和韩国等亚洲地区的资金进入香港。

对于南向资金，Wayne 表示：「根据香港的规定，只要资金已到香港，就可以在二级市场买比特币现货 ETF，但不会直接通过国内券商来买卖。」

但也有从业者认为南向资金是有可能涌入香港的比特币现货 ETF。

一位不愿具名的资深从业者表示：「无论是华夏基金（香港）、嘉实国际，还是博时基金都是中资背景的香港基金，而此前还有一家（港资背景）的基金本来要发，但最后没有发比特币现货 ETF，这实际上释放了很明显的信号。」

香港，如何成为全球第二大比特币现货 ETF 市场？

「香港一定会成为仅次于美国的全球第二大比特币现货 ETF 市场。」 Paolo 说。

多位知情人士向作者透露：「去年第三季度到第四季度，HashKey、OSL、胜利证券等机构便开始布局香港的比特币现货 ETF。」

Foresight News 此前在《香港券商「争相涌入」加密圈》一文中写到：「越来越多的香港券商开拓加密货币业务，其中便包括：富途证券、老虎证券、胜利证券、盈透证券、南华证券、长桥证券、富强证券、华富建业证券等。」

一方面，投资者未来可以通过上述证券公司，和 HashKey Exchange、OSL 等持牌加密货币交易所直接购买比特币等虚拟资产；另一方面，投资者可以通过在基金公司购买比特币和以太坊的现货 ETF 从而持有虚拟资产。

一位接近香港胜利证券的从业者表示：「后者的优势在于，存在很大一部分股票投资者习惯于购买 ETF 产品，所以他们会更方便选择购买比特币现货 ETF，还有很多金融机构只被允许购买 ETF 产品，而不能直接购买比特币，他们只能通过购买比特币现货 ETF 的方式间接持有比特币，他们也会选择购买比特币现货 ETF。」

「购买比特币现货 ETF 的体验感，会和人们在老虎证券、富途证券购买股票时的体验一样方便。」该从业者表示。

对比美国，香港在此次虚拟资产现货 ETF 上也有两个亮点。一是香港在比特币之外，还批准了以太坊的现货 ETF，二是香港不仅允许现金交割，还允许实物交割。

关于第一点，美国监管机构并未允许其基金公司推出以太坊现货 ETF，原因在于对于以太坊是否是证券还未有定论。香港因为政策不同，不存在法律的障碍，可以预期未来还会发行更多其他虚拟资产的 ETF。

关于第二点，VDX 的 Paolo 表示：「实物交割意味着你拥有一个 BTC，可以换成近似固定比例的比特币 ETF，但在美国只能用法币购买比特币现货 ETF，实物交割显然增加了流动性和套利机会。」

OSL CEO 潘志勇认为：「实物申购，实际上是对 Crypto native 的一些投资者是比较友好的。」相比美国的现金交割，香港不仅打通了币与钱的流通，还打通了币与币之间的流通。

「香港可以币进币出、币进钱出、钱进币出。」Wayne 说到。

当然，相比美国，香港的比特币现货 ETF 也有相应的劣势之初，即香港比特币现货 ETF 的交易成本，要略高于美国，这也将最终体现在投资者的交易上。

Wayne 指出了两点原因：「香港加密交易所的合规成本会比美国的 Coinbase 要高一些，香港证监会有一个硬性的要求，需要对客户交给我们托管的资产上保险，客户资产越多，保险费用越高，这个是线性增加的；另外香港证监会要求机构需要追踪虚拟资产 ETF 指数，需要购买指数服务商的服务。」

「但是基于我们和嘉实国际、华夏基金的首次战略合作虚拟资产现货 ETF，这两个费用我们都已经做的比较低，等于让利给投资者。」Wayne 说。

「价格肯定会控制在投资者可以接受的合理范围内。」潘志勇说。

「托管费和交易费，低于千分之五。」Wayne 补充道。

写在最后

虽然此前有多个国家，如加拿大、德国等地区推出了比特币现货 ETF，但有业内人士表示：美国与香港可能是比特币现货 ETF 最重要的两个市场。

衡量香港比特币现货 ETF 表现如何的最核心的指标，便是它能吸引多少资金体量。彭博社的 ETF 分析师认为能吸引 5 亿美元就很乐观了，HashKey 与 OSL 高管预测可以至少吸引 10 亿美元，VDX 的 Paolo 认为年底能达到 100 亿美元，而 Matrixport 分析师更是认为如果南向资金可以流入，可以达到 250 亿美元。

每一个数据背后，都是对于不同信息的处理与判断，包含了预测者们对技术、文化、政治的理解。加密货币与 Web3 的技术是否能有重大突破？香港是否有抓住 Web3 机遇的基础实力与魄力？以及 BTC 是否已经成为深刻影响大国之间货币与金融竞争的关键因素？

无论如何，香港比特币现货 ETF 发布后的前三个月，或许便是观察香港比特币现货 ETF 真实需求的重要的指标。

美国比特币现货 ETF 通过后的前两个月，资金规模达到 100 亿美元，四个月达到 120 亿美元，而香港是否能通过虚拟资产重振亚洲乃至全球金融中心的美誉，也预计将在接下来的三个月迎来大考。