Glassnode：减半对BTC估值的影响 交易者如何调整投资策略
作者：Marcin Miłosierny，Glassnode；编译：邓通，金色财经
摘要：
即将到来的比特币减半将使新BTC的开采量从每天900个减少到450个，直接影响比特币经济的供给面。 了解这一事件在更广泛的市场背景下的影响，包括比特币 ETF 等其他影响因素，对于交易者应对这一形势至关重要。
从历史上看，减半会影响比特币的价值和市场周期，必须在交易策略中加以考虑，特别是对于动量和趋势交易者而言。
减半导致挖矿盈利能力和哈希价格波动，影响比特币挖矿公司的估值。 运营效率和先进技术的采用对于减半后的成功至关重要。
距离比特币减半事件还有大约 50 天，交易者和投资者对这无疑是数字资产世界中最重要的事件之一的预期正在增强。 这种机制被硬编码到比特币协议中，旨在将新比特币的开采量减半，预计将对可用供应和估值产生直接和长期的影响。
市场已经做出了反应，随着交易员为市场动态的潜在变化做好准备，比特币的价格在过去四个星期内飙升了 40% 以上。 对于比特币或比特币相关股票的定向交易者来说，了解减半及其预期影响对于驾驭未来几个月的交易格局至关重要。
对于实体交易来说，了解减半至关重要，因为它会影响：
稀缺性：减半减少了新的比特币供应，加剧了其稀缺性，并可能影响直接可交易的比特币供应。
市场周期：从历史上看，减半先于牛市，表明事件发生后价值可能上涨。
需求增加：随着比特币 ETF 需求的增加，减半的市场影响可能会放大。
盈利能力：该事件影响矿业盈利能力，进而影响相关公司的财务前景，从而影响股票评估。
考虑到这些影响，特别是减半对供应稀缺的影响及其与市场周期的历史关系，对于在接下来的几周和几个月内制定有效的动量和趋势交易策略至关重要。
比特币经济模型
比特币的经济模型旨在模仿黄金等贵金属的稀缺性和保值性。 正如黄金的供应可以通过采矿业和流程（使用人员、设备和能源）增加一样，更多的比特币是在称为“采矿”的过程中创造出来的。
然而，“矿工”不是用物理方式挖矿，而是使用强大的计算机来解决复杂的数学难题。 这种数字挖矿过程将新的“块”（比特币交易捆绑）添加到“区块链”中，“区块链”是记录所有比特币交易的公共分布式账本。
为了向区块链添加新区块，矿工会获得比特币奖励。 该奖励大约每四年或每开采 210,000 个区块后减半。 奖励从 2009 年每个区块 50 比特币开始，到 2020 年最后一次减半时已降至 6.25 比特币。
随着时间的推移，贵金属往往变得更难找到和开采，这会影响其供应和价格。 同样，比特币的挖矿奖励也因减半而减少，使得新的比特币更加稀缺。 这种稀缺性是比特币价值主张的核心，旨在随着时间的推移增加或保持其价值。
尽管贵金属挖矿和比特币挖矿可能在概念上有一些相似之处，但也存在显著差异。 与金矿开采相比，新矿脉的发现可能会不可预测地增加供应量，而比特币的发行则不会受到这种变化的影响。 此外，在黄金市场，价格上涨可能会使以前无利可图的矿层变得可以开采，从而进一步影响供应。 然而，比特币按照预定且透明的供应计划运行，确保其发行量无论市场波动如何都保持一致。 减半事件确保了比特币的总供应量永远不会超过2100万，使比特币相对于传统法定货币成为一种通货紧缩资产。
关键词解释
矿工：使用强大的计算机处理和验证比特币交易的个人或实体。 他们的作用对于维护区块链的完整性和安全性至关重要。
挖矿：验证交易并将其添加到比特币区块链的过程。 它涉及解决需要大量计算能力的复杂数学难题。
块：存储有关交易信息的数字数据结构。 当矿工成功解决数学难题时，他们会向区块链添加一个新区块，其中包含最近的交易。
区块奖励：给予矿工向区块链添加新区块的激励。 它由新铸造的比特币和区块中包含的交易的交易费用组成。
减半：每 210,000 个区块（大约每四年）发生一次预定事件，将区块奖励减少一半。 它控制新比特币引入系统的速度，从而增强了比特币的稀缺性。
距离 2024 年 4 月第四次减半还有不到两个月的时间，可立即交易的比特币供应量已达到历史紧张水平，对数字资产价格走势产生显著影响。 例如，正如 Glassnode 在我们最近的一份报告中强调的那样，用于长期投资的比特币锁定率已经超过新增供应量 200% 以上。 这意味着，尽管新的比特币继续被开采，但仍有很大一部分被投资者持有，而不是被出售或交易。
此外，最近推出的比特币 ETF 显著提振了机构投资者的需求，导致可用供应大幅下降。 这些 ETF 已经吸纳了超过 90 亿美元的 BTC，凸显了机构参与者的强烈兴趣。 鉴于在新增供应减少的背景下需求不断上升，比特币价格存在明显的上行压力。
此外，比特币进入长期存储的趋势正在加速。 越来越多的投资者持有比特币，将其从交易所转移到短期内不太可能出售的钱包中。 这种行为正在减少市场上比特币的活跃供应。 目前，转移到这种长期存储中的比特币数量正在以每季度 18 万比特币的速度增长，这是新开采的比特币数量的两倍。 这种将比特币作为长期投资的转变正在进一步收紧供应，并可能随着减半的临近而加强比特币的价格基础。
减半和比特币挖矿操作
2023 年，比特币挖矿行业面临重大转变，随着比特币价格的上涨、交易费用的飙升以及网络难度的大幅上升，比特币挖矿行业从之前的挑战中反弹。 这种积极的转变是在比特币 ETF 现货获批的预期中出现的，并因Ordinals协议的采用而进一步推动，导致全年交易费用增加 336%。 向市场推出更高效的 ASIC 也发挥了至关重要的作用，导致网络难度增长了 104%。
随着减半的临近，比特币挖矿行业正准备迎接重大变化，这主要是由于区块奖励减半。 这种减少实际上使矿工的比特币生产成本增加了一倍，对盈利能力提出了挑战。 虽然用户支付的交易费用可以抵消部分增加的成本，但它们代表了更不稳定的收入流，增加了矿工收入的不可预测性。
此外，如下图所示，效率最低的矿工的生产成本预计将翻一番，达到约 6.6 万美元。 这突显了矿工保持高效并适应竞争环境的重要性。 为了应对这些挑战，矿商正在通过投资更高效的挖矿硬件来适应，以降低运营成本。
另一方面，如果效率较低的矿商因成本上涨而决定暂停运营，那么剩余的活跃矿商实际上可能会看到盈利能力的增加。 这是因为对相同区块奖励的竞争减少意味着继续运营的矿工获得这些奖励的机会更高。
矿业公司股票的投资者需要仔细考虑这些因素，因为它们直接影响比特币矿业公司的估值。 例如，挖矿作业的效率及其适应哈希价格波动的能力将在决定减半后的盈利能力方面发挥关键作用。 此外，这些公司获取和部署最新挖矿技术的能力可能会显著影响其市场地位和财务健康状况，从而影响投资者信心和股票表现。
关键词解释
交易费用：用户向矿工支付的处理比特币交易的费用，随网络拥塞情况而变化。
网络难度：通过调整挖矿任务的复杂度来确保每 10 分钟发现新区块的措施。
Ordinals：一种用图像或文本等独特数据标记单个聪的方法，为比特币引入新用途和需求向量。
Hashprice：每 terahash 算力的每日预期收入，反映比特币的价格、交易费用和挖矿难度。
区块空间：区块内交易的有限容量，用户通过费用竞价以将其交易包含在内。
