SoSo Value：数十家加密机构年报中总结2024明牌牛市的「八大新叙事」
导读
2023 年，加密货币的总市值出现大幅回升，从 2023 年初 1 万亿美元到年末增长到超过 1.6 万亿美元，这也被视为一个明确的信号，表明加密市场正在走出「加密货币寒冬」。除去包括市值在内的整体数据显著回升之外，加密行业各赛道均有不同「亮点」爆发。
回顾 2023 年，全球宏观背景和 Web3 领域均是充满变数的一年，虽然加密市场略有回温，全球的宏观经济仍然受到下行的压力，区域性地域的战事骤起，文化及消费等方面也乏善可陈，传统产业受到不同程度的冲击，再看宏观连接的 Web3 领域，BTC 现货 ETF 进程加速，美国的监管下 CZ 辞职、SBF 被定罪等等大事件破旧立新，以 ChatGPT 为代表的 AI 技术开启商用。
「叙事」是推动加密行业的一条主线，投资机构和市场创造新的叙事，投资者质疑并理解叙事。展望 2024 年，翻开数十家顶尖加密机构发布的年度报告，大多数机构对即将到来 2024 年的加密市场展示乐观态度。
SoSo Value 通过解读这数十份报告，从理解「叙事」出发并结合自身见解，总结你应该知道的八大叙事的关键词，帮助你布局机构所预期的「明牌牛市」，同时希冀读者能够避开市场的「不确定性」及「反身性」带来的投资陷阱。
本期报告选择的年度报告及文章来自：a16z、Coinbase、Messari、Hashed、Matrixport、Spartan、Binance、Delphi Digital、Pantera 等机构...
（Crypto 总市值和标普 500 市值对比｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
叙事关键词之一：比特币重回主导及生态浪潮
占位机构：Coinbase、Messari、Gemini、Hashed、Matrixport、Spartan…
总体论调：在政策和法规加持下，比特币越来越受到散户及机构的青睐，并将引领市场复苏并重回主导地位，比特币 ETF 的批准以及比特币减半周期将为价格上涨提供动力，创新浪潮 Ordinals 以及 BRC-20 将重塑比特币生态系统。
2024 年的核心叙事一定是围绕加密领域最核心的资产 —— 比特币，大多数机构都把大量篇幅用于预测比特币在新的一年的发展。美国合规加密交易所 Coinbase 在年终报告表示， 2023 年比特币重新夺回了加密市场主导地位，这一转变表明，散户和机构投资者越来越青睐比特币；
1/ 关于比特币现货 ETF： 2023 年，多个知名金融巨头在美国申请现货比特币 ETF，Coinbase 认为金融巨头的参与对该领域的参与有助于验证和增强加密货币作为新兴资产类别的前景。至少在 2024 年上半年，机构的流量将会牢牢锚定在比特币上。
2/ 整体宏观环境对比特币的影响：除非广泛传播的避险环境引发了对流动性的强烈需求，否则比特币即使在更具挑战性的宏观经济背景下也能表现良好。
与 Coinbase 观点类似，交易所 Gemini 也在研报中表示，ETF 获批后，资本大量流入加密预计将推动价格上涨。同时，现货比特币 ETF 的批准可以让美国投资基金获得比特币，从而向加密资产类别开放 36.7 万亿美元的退休基金市场。关于减半的时间位置， 2024 年 4 月的减半行情到来，参考历史，比特币的价格在前三次减半事件之后的每一个时期都出现了「抛物线式上涨」。
持有相同观点的还有加密金融机构 Matrixport，该机构预测 2024 年上半年市场走势的报告中提及 ETF 以及比特币减半，该机构预计美国证券交易委员会将在 1 月批准比特币 ETF，预计交易将于 2 月或 3 月开始，该事件以及比特币减半周期预计将为接下来的一年提供健康的动力。
对于比特币价格和市值占比方面，加密投资分析机构 Messari 预测，虽然短期内预测比特币的交易位置很困难，但从更长的时间尺度来看，其吸引力几乎无可争议。比特币的长期论点很直接。一切都在数字化。比特币倾向于引领复苏。最近看到了比特币主导地位的多年新高。该机构的赌注是，在 ETF 驱动的集会中（引领上升）或严重的宏观压力（在下降中整合）中，比特币的主导地位将重新达到 60% ；
关于最新的 Brc 20 生态浪潮，加密交易所 Binance 在年终报告提及并表示，「Ordinals 和铭文的出现给比特币生态系统带来了创新」。加密投资机构 Hashed 则对该领域进行更具体的分析，「创新浪潮 Ordinals 以及 Brc 20 帮助其重新审视比特币生态系统，与之相关的技术是比特币生态系统的范式转变，展示最具主导性、广泛接受和最安全的区块链的长期可持续潜力」。
Hashed 表示，预见比特币生态领域将像 2020 年以太坊去中心化金融一样展开。生态系统基础设施包括借贷市场、去中心化交易所、桥接、聚合器、投资组合管理、开发工具和追踪基础设施等等。帮助构建工具以实现比特币安全灵活编程、开发独立索引基础设施或钱包、聚合系统，甚至创建原生比特币元宇宙或 NFT 市场的初创公司或协议可能会在 2024 年产生巨大影响；针对 Brc 20 的相关技术上的质疑，加密投资机构 Spartan 在报告中表示，Bitcoin Layer 2 的发展和 BRC-20 的「投机价值」都能带动比特币生态发展。
值得一提的是，加密投资分析机构 Messari 明确表示看好比特币但「对以太坊持悲观态度」，虽然喜欢以太坊及其衍生出的一切，但从长远来看，对 ETH 的投资案例更像是 Visa 或摩根大通。由于机构配置者对数字黄金「纯粹游戏」的兴趣，比特币在数字货币方面的表现优于以太坊。
（Crypto 总市值和比特币市值对比｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
叙事关键词之二：AI 与 Web3 生态持续融合碰撞
占位机构：a16z、Messari、Spartan Group、Gemini
总体论调：以 ChatGPT 为代表的 AI 技术在 2023 年开启大规模商用，这对于加密货币领域有什么影响或冲击？大部分机构认为 AI 将为 Web3 用户带来更好的用户体验，并改变智能合约以及支付、代码审计等行业赛道。
著名的投资机构 a16z 在《 2024 年对加密领域感到兴奋的一些事情》一文中提到，AI 与将区块链的结合，去中心化的开源加密网络将使 AI 创新民主化，让用户更安全。同时，当 AI 成为游戏制造者，加密货币提供保障，比如 AI 为游戏生成传说、地形、叙事和逻辑，而 Crypto 则在 AI 遇到问题时提供理解、诊断和惩罚的能力。加密投资机构 Spartan Group 也表示，将看到更多 AI 被用于提高 Web3 用户体验和效率，以及更多区块链技术被用作 AI 的护城河和透明层；
加密投资分析机构 Messari 对 AI 给加密货币领域带来的影响持乐观态度，并表示没必要对此进行过度思考，「AI 对加密货币来说是极好的。没有必要对此进行过度思考，但 Arthur Hayes（BitMEX 创始人）今年夏天就此话题发表的文章值得注意。对于任何人工智能而言，两个最关键的要素是数据和计算能力。因此，似乎「人工智能将交易一种随着时间保持其能源购买力的货币」是合理的，这完美地描述了比特币；
关于预测 AI 将给技术和不同赛道领域带来的改变，加密交易所 Gemini 在报告中表示，「AI 创新彻底改变了智能合约，支持安全数据解决方案，实现透明的大型语言模型，并打击虚假信息」，具体表示为：
1/ 内容创造：AI 创造内容的不对称能力超出了人类的处理能力，很快人们就会默认假设内容是假的，依赖链上证明进行验证；
2/ 支付：在不久的将来，大多数支付将由 AI Agent 代表人们在链上进行；
3/ 代码审计：代码审计公司将为智能合约编写者开发 copilot 版本，因此 AI 可以在创建期间（而不仅仅是创建后）协助验证智能合约代码的质量；
值得关注的是，加密投资机构 Hashed 认为「AI 和区块链技术的融合代表了一种协同作用，对重塑各种行业具有巨大潜力」。关于内容创造行业，该机构举例，Midjourney 和 Stable Diffusion 等深度学习模型可能会成为类似于 ChatGPT 媒体版本的协议，原创内容和 IP 持有者可以质押他们的资产（NFT、游戏物品、照片、论文、标志性设计等）来证明所有权和原创性，产品产生的一部分收入可以作为忠诚度补偿进行分配。这将缓解人工智能引擎生成的内容的 IP 所有权问题，并为内容创作者开辟新的市场。
（AI 领域部分代币一览｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
叙事关键词之三：地域监管更加清晰并充满竞争
占位机构：Coinbase、Gemini、Spartan
总体论调： 2024 年加密货币监管的基础将继续建立，从而导致监管逐步明确以及有更大的机构参与到加密领域。2024 年更大的故事之一将是各司法管辖区将在监管领域竞争继续争夺顶级地位。
总部位于美国的加密交易所 Coinbase 向来处于美国监管最前沿的位置，因此也对于监管有着深刻的见解。该机构认为， 2024 年加密货币监管的基础将继续建立，从而导致监管逐步明确以及有更大的机构参与到加密领域。但针对美国监管同时分析消极和积极的两面，一方面，该机构认为「美国的不确定性正助长了错失机会」，积极的一面是，美国对比特币现货 ETF 的批准可能会将加密货币的访问权扩大到新的投资者类别，并以前所未有的方式重塑市场。
不止是监管的基础确立，同时全球的监管领域也将充满竞争，加密交易所 Gemini 在报告中表示，「 2024 年更大的故事之一将是各司法管辖区继续争夺顶级地位，竞相成为数字资产和未来金融体系的关键枢纽」。包括英国、欧盟、阿联酋、日本、香港、新加坡等国家看到了这一点并将正在持续竞争，旨在以拥有最可信的监管框架来吸引商业增长和创新。 ；
监管是否也会带来负面影响？加密投资机构 Spartan 担忧地域监管会对整体加密市场流动性造成影响，「部分资本流向受监管的交易所和本地交易所，流动性将变得更加分散」。
叙事关键词之四：DePIN 赛道发展潜力巨大
占位机构：Coinbase、Messari、Spartan、Pantera
总体论调：DePIN 是数家加密机构看好的潜力赛道之一，一是认为 DePIN 具有大规模采用的潜力，；二是认为「利用加密经济学来降低结构性成本的项目将是现有 Web2 业务的有力竞争者」。
加密投资机构 Pantera 合伙人 Paul Veradittakit 在探讨 Depin 赛道的文章中写道，DePIN 在过去一年的发展对整个区块链生态系统产生了相当大的影响和意义。其中最重要的原因之一是，「DePIN 是面向消费者的应用层，就像 DeFi、游戏和社交一样，具有大规模采用的潜力，并有可能推动消费者对底层链或生态系统的需求」。
从大的行业背景来看，Coinbase 认为「DePIN 发展潜力很大，未来区块链技术将在管理和分配实际资源方面发挥核心作用」。2024 年的一个大主题是「真实世界资源的去中心化」。
其中，Coinbase 在报告中特别提到 DeComp（分布式计算）的概念， DeComp 是 DePIN 的一个特定扩展，依赖于一个分布式计算机网络来完成特定任务。并预测这个概念会因为生成性人工智能（AI）的大规模采用而重新得到活力，训练 AI 模型可能在计算上代价昂贵，业界正在探索是否有机会通过去中心化解决方案来缓解这个问题。
提到 DePIN 就不得不提到传统的云基础设施领域，Messari 表示，云基础设施服务在传统市场是一个 5 万亿美元市值的行业，而 DePIN 仅占其中的 0.1% 。即使假设 0% 的在线服务将 DePIN 作为他们的主要堆栈，单是对去中心化冗余的需求就可能导致需求激增。为了消除大科技平台风险，一个 1% 的「保险费」就会导致 DePIN 利用率增加 10 倍。不需要太多就能改变现状，尤其是在人工智能驱动的对 GPU 和计算资源的需求上。
持有类似观点的还包括 Spartan，该机构认为「利用加密经济学来降低结构性成本的项目将是现有 Web2 业务的有力竞争者」。
（DePIN 领域部分代币一览｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
叙事关键词之五：代币化 RWA 将成为新市场周期的重要部分
占位机构：Coinbase、Hashed
总体论调：预期 Tokenization 会成为新的加密市场周期的重要部分， 2024 年将从目前主要的债券市场扩展至其他市场工具，包括股票、私募市场基金、保险和碳信用领域等，探索衍生品代币化和证券化等领域的项目中存在相当大的机会。
加密投资机构 Hashed 在报告中认为，「RWA 和股权代币或为下一代金融系统奠定基础」。该机构表示，目前市场主要集中在与美国国债相关的产品和基本资产代币化上，然而在探索诸如衍生品代币化和证券化等领域的项目中存在相当大的机会。
对于该领域的投资理念，Hashed 表示对于相关项目的评估还将包括合规性、风险管理和尽职调查等监管要素，以及高效的出入金过程、市场可达性和可扩展性等运营要素。代币化 RWA 对于弥合去中心化金融和传统金融之间的鸿沟至关重要，为更加一体化和弹性的金融生态系统奠定了基础。
加密交易所 Coinbase 将在报告中探讨对于通证化（Tokenization）的意义、类别扩展以及与监管结合的发展：
1/ 通证化（Tokenization）对于传统金融机构来说是一个重要的用途，预期它会成为新的加密市场周期的重要部分；
2/ 类别扩展： 2024 年，我们可能会看到通证化扩展到其他市场工具（目前主要在债券市场），包括股票、私募市场基金、保险和碳信用，因为客户对于高收益产品的需求以及对于多元化收益来源的需求正在增加；
3/ 与监管结合：值得关注的是像新加坡、欧盟和英国这样的司法管辖区所取得的监管进展。新加坡金融管理局赞助「Project Guardian」，该项目在全球一级金融机构的公共和私有区块链上产生了数十个概念验证代币化项目。欧盟的 DLT 试点制度已经为使多边交易设施能够利用一个区块链进行交易执行和结算，而不是通过中央证券存管所开发出一个框架。英国也推出了一个试点制度，寻求为在公共网络上发行代币化资产提供更为先进的框架；
叙事关键词之六：SocialFi 以及 Web3 社交应用获得进一步关注
占位机构：Binance、Spartan
总体论调： 2023 年 friend.tech 的横空出世引起行业关注，加密机构预测这仅仅是开始，Web3 社交应用程序的潜力为代表的 SocialFi 将获得进一步关注，标志着行业关注点向消费者和社交应用的显著转变。
加密交易所 Binance 在报告中指出， friend.tech 引起的关注，尤其是来自加密货币领域之外的 influencer 的关注，表明了 Web3 社交应用程序的潜力。 2024 年，SocialFi 获得进一步关注的能力将定义未来几年 Web3 上社交互动的形式。加密机构 Spartan 同样也从 friend.tech 的爆发谈起，加上可能在来年发生的空投，已经引发了模仿项目的激增，「这只是一个开始，这一趋势标志着行业关注点向消费者和社交应用的显著转变」。
（SocialFi 领域部分代币一览｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
叙事关键词之七：去中心化科学（Desci）成为强大用例
占位机构：Spartan、Messari
总体论调：去中心化科学（Desci）作为区块链的一个强大用例会在 2024 年获得更多关注，在这个市场中，加密货币的激励机制是有意义的。
加密机构 Messari 在年终报告最后一段提到去中心化科学（Desci），并表示该概念所覆盖的项目仍然处于早期，其跟踪的 DeSci 项目中有 50% 是在过去一年内建立的。在这个市场中，加密货币的激励机制是有意义的。为了扩大规模，代币销售和 DAO 旨在彻底改变人们进行研究的方式，而对长寿、罕见疾病治疗和太空探索的兴趣足够大，可以推动该领域的发展。同时，加密机构 Spartan 预测去中心化科学（Desci）作为区块链的一个强大用例会在 2024 年获得更多关注，其意义在于使用 Web3 技术建立安全、持久的科学贡献记录，从而实现公平的信贷分配、简化交易、允许全球资源共享并克服经济障碍
叙事关键词之八：GameFi 领域将向 Play-and-Earn 过渡，NFT 成为品牌资产
占位机构：a16z
总体论调：关于 GameFi 领域，a16z 的叙事预测最值得关注，该机构表示 2024 年 GameFi 领域从 Play-and-Earn（P2E）正在向游戏赚钱（Play-and-Earn）过渡，同时 NFT 成为品牌资产，越来越多的知名品牌通过 NFT 将数字资产带入主流消费市场。
a16z 对 2024 年加密市场的九大预测中提到 GameFi 领域的预测，一度爆火的概念「Play to earn」变成「Play and earn」。a16z 认为，游戏行业真正需要的是既能吸引玩家，又能让玩家获得更多价值的游戏。从 Play-and-Earn（P2E）正在向游戏赚钱（Play-and-Earn）过渡，在游戏和「工作（打金）」之间建立了显著的区别。除此之外，Messari 也在报告中表示，游戏行业目前的市场规模约为 2, 500 亿美元，预计将大幅增长。对于游戏行业来说，利用 web3 架构的增值之处在于「有望提高用户的获取和保留」，但到目前为止，这仍然是一个未经证实的论点。
a16z 也在报告中提到关于 NFT 领域的预测，「NFT 成为无处不在的品牌资产，越来越多的知名品牌通过 NFT 将数字资产带入主流消费市场」。有了托管钱包和低交易成本的 L2 网络，正在为广泛采用 NFT 作为更广泛的公司和社区的数字品牌资产创造条件。
（GameFi 领域部分代币一览｜数据来自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
参考报告
https://coinbase.bynder.com/m/c8c6fdc663f44b5/original/2024-Crypto-Market-Outlook-V3.pdf
https://a16zcrypto.com/posts/article/a-few-of-the-things-were-excited-about-in-crypto-2024/#section--2
https://mp.weixin.qq.com/s/z2dbV7Rt-ZXQ9hYoIcynkw
https://resources.messari.io/pdf/crypto-theses-for-2024.pdf
https://www.binance.com/en/blog/ecosystem/binance-research-top-crypto-trends-to-follow-in-2024-6158465596294182392
https://www.gemini.com/trend-re port-2024
https://medium.com/the-spartan-group/9-things-that-excite-us-in-web3-in-2024-c 0 ac 6 f 029 bcf
https://www.coindesk.com/consensus-magazine/2023/12/20/6-predictions-for-crypto-in-2024-panteras-paul-veradittakit/
https://www.theblock.co/post/268094/coinbase-galaxy-polygon-multicoin-other-crypto-vc-funding-outlook-2024
