长文回顾加密风险投资15年的演变

作者：insights4.vc

编译：Felix, PANews

本文将介绍过去15年来区块链相关实体的风险投资动态演变，重点介绍一些公司向流动性投资的转变。在这些投资中，VC没有收购股权，而是收购了具有归属计划的代币。此外，将列出像a16z这样的著名投资机构在加密领域进行首次投资，如2013年4月他们投资了OpenCoin（后来的Ripple Labs）。

在比特币发展的早期，即2009年至2012年，风投对加密领域的兴趣不大。因此，本文将从2012年开始分析。同样值得注意的是，比特币价格与融资金额之间的长期相关性直到2023年才消失。

风险投资与比特币价格

2009 - 2018：比特币的第一个10年以及VC开始在区块链领域投资

比特币和区块链独立投资者（CBINSIGHTS ）

比特币和加密项目的风投格局在2010年代初开始形成。Fred Wilson领导的Union Square Ventures（USV）和Andreessen Horowitz（a16z）是最早投资区块链项目的公司之一，两家公司都在2013年投资了Coinbase。

Ribbit Capital由Meyer “Micky” Malka于2012年创立，专注于颠覆性金融技术，也是Coinbase等比特币相关公司的早期投资者。Boost VC由Adam Draper于2012年创立，最初是一家新兴技术的加速器和风投基金，包括比特币和区块链初创公司。Lightspeed Venture Partners于2013年投资了Blockchain.info（现为Blockchain.com）。

其他值得注意的早期基金包括Barry Silbert于2013年创立的Bitcoin Opportunity Corp，以及2013年将重点转向比特币和区块链的Pantera Capital。Blockchain Capital由Bart Stephens、Brad Stephens和Brock Pierce于2013年创立，是首批专注于区块链和加密货币投资的公司之一。

按年度划分的区块链和比特币交易份额（2011年 - 2015年）

2012年

比特币初创企业只获得了210万美元的投资。

2013年

重要的里程碑包括：

• Coinbase：单笔融资最大，由Andreessen Horowitz、Union Square Ventures和Ribbit Capital支持。Coinbase现在是一家上市公司，是比特币领域的关键参与者。
• ​比特币中国：中国最大、最早的比特币交易所，从光速中国（Lightspeed China）获得500万美元融资。尽管这项投资最终失败了，但其仍然是中国早期加密历史的重要组成部分。
• ​Circle Internet Financial：Circle最初是一家比特币应用公司，从Breyer Capital和Accel Capital筹集了900万美元。Jeremy Allaire的目标是推广比特币的使用，类似于Skype或电子邮件。Circle后来因在2018年发行USDC而闻名。

投资和重大突破：

2013年风投总额：8800万美元，较上年大幅增长。

2013年的重大突破：

• 11月份，比特币价格首次突破1000美元大关。
• 首台比特币ATM机在温哥华的Waves咖啡店推出。
• 比特币的挖矿算力从20 Th/s飙升至9000 Th/s。

值得关注的风投公司和项目：

• ​Union Square Ventures：投资了Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain和Multicoin Capital等重大项目。
• Ribbit Capital：活跃于早期行业投资，支持以太坊、AAVE和Arbitrum等项目。

2013年最大的5笔区块链初创企业融资

2014年

2014年6月，区块链行业融资额超过了2013年全年的总额，达到了3.14亿美元，比2013年的9,380万美元增长了3.3倍。

500 Startups成为最活跃的投资机构，与Boost VC、Plug and Play Technology Center和CrossCoin Ventures一起支持比特币应用公司。500 Startups最初专注于加密行业，后来转向早期投资。

对比特币应用的重大投资包括：

• ​Blockchain：3050万美元
• BitPay：3000万美元
• Blockstream：2100万美元
• Bitfury：2000万美元

比特币支付平台BitPay融资3000万美元，由Index Ventures领投，AME Cloud Ventures、Horizons Ventures和Felicis Ventures参与。

Blockstream专注于闪电网络，这是比特币支付的一项重大创新，并开发了c-lightning客户端和比特币侧链Liquid。

OKcoin（现为OKX）获得了1000万美元融资，投资者包括策源资本、Mandra Capital和venturelab。值得注意的是，策源的联合创始人冯波于2018年创立了Dragonfly Capital，该机构在随后的几年里推出了大量加密基金。

总体而言，2014年加密风险投资稳步增长。

2015年

尽管2015年比特币的价格从2013年的峰值回落，但区块链技术吸引了越来越多的资本和创业者兴趣。比特币初创公司的总融资额达到3.8亿美元。

主要融资包括：

• Coinbase：7500万美元C轮融资
• Circle：5000万美元C轮融资
• BitFury：2000万美元B轮融资
• Chain：3000万美元B轮融资 ，包括Visa和纳斯达克等战略投资者

Ripple Labs（前身为OpenCoin）在A轮融资中筹集了2800万美元，而21 Inc.从a16z、高通、思科和PayPal那里获得了1.16亿美元。

来自加拿大的OMERS Ventures宣布了投资区块链的计划，展现出机构的兴趣日益浓厚。值得注意的活跃风投公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC和DCG。

2015年的投资活动突显出，尽管市场处于熊市，但资本市场的参与度仍在继续。

2016年

随着金融科技投资的减少，加密市场的风险投资有所下降。根据CB Insights数据，比特币和区块链初创公司的融资活动比2015年下降了27%，回到了2014年的水平。

尽管投资活动有所减少，但总融资额达到5.5亿美元，主要投资于较为成熟的公司。重大融资包括：

• Circle：6000万美元D轮融资
• Digital Asset Holdings：6000万美元A轮融资
• Ripple：5500万美元B轮融资
• Blockstream：5500万美元A轮融资

Circle从比特币交易服务转向汇款和支付服务，为其稳定币铺平了道路。由Coinbase前员工Carlson-Wee创立的Polychain Capital，在a16z、Union Square Ventures和红杉资本的支持下，为其第三只风险基金筹集了7.5亿美元。

2016年，基于ICO的项目融资开始增长，The DAO筹集了1.5亿美元，标志着ICO热潮的开始。

2017年

流动性投资

在ICO热潮和对代币化资产的兴趣的推动下，2017-2018年左右，流动性投资的风投格局开始形成。由Olaf Carlson-Wee于2016年创立的Polychain Capital和由Naval Ravikant共同创立的MetaStable Capital等先锋基金，专注于代币而非股权。Pantera Capital于2017年推出了ICO基金，目标是ICO和代币项目，而Blockchain Capital推出了BCAP代币，这是一种代表其基金份额的证券代币。由Kyle Samani和Tushar Jain于2017年创立的Multicoin Capital和由前Coinbase员工Nick Tomaino领导的1confirmation也强调了代币投资。Amentum Investment Management于2017年加入，专注于通过区块链和代币经济投资进行长期资本增值。这些基金认识到代币化资产的潜力，从传统的股权模式转向流动性强的代币策略。

2017年，区块链行业经历了狂热与监管并存的时期，以太坊ERC-20协议引发ICO热潮，但监管导致加密行业进入长期熊市。

ICO与VC的表现：

• 2017年第一季度：19个ICO筹集了2100万美元。
• 2017年第四季度：超过500个ICO筹集了近30亿美元。
• 2017年全年：ICO在近800个项目中筹集了50亿美元，是215笔交易中10亿美元VC投资的5倍。

值得关注的ICO项目：

• Filecoin：2.57亿美元
• Tezos：2.32亿美元
• Bancor：1.523亿美元
• Polkadot：1.4亿美元
• Quoine：1.05亿美元

Union Square Ventures和Blockchain Capital等机构被快速回报所吸引，也参与了ICO。

地理分布：

• 欧盟：占ICO的40%，融资17.6亿美元。
• 北美：融资10.76亿美元。

监管政策出台后，中国的风投公司转移到了香港和新加坡等地区。由于监管压力和不可持续的商业模式，ICO泡沫破裂。

2018年

ICO活动持续到2018年，第一季度有400多个项目筹集了33亿美元。CoinSchedule报告称，2018年全球有1253个ICO项目，筹集了78亿美元。

最大的ICO项目：

• EOS：融资超40亿美元。
• Telegram：两轮融资17亿美元，但该项目后来被放弃。
• Petro：委内瑞拉政府筹集了7.4亿美元，但最终未能成功。
• ​Basis：筹集了1.3亿美元，不过该项目后来陷入了困境。

VC股权融资：

• 比特大陆：B轮融资4亿美元，获红衫资本投资；Pre-IPO融资10亿美元，获腾讯、软银和中金公司投资。
• 风险投资总额：42.6亿美元。

主要进展：

• Coinbase推出了Coinbase Ventures。
• Paradigm由Coinbase联合创始人Fred Ehrsam和Matt Huang创立。
• A16z为其加密基金筹集了3亿美元，投资于CryptoKitties和Dfinity等项目。
• 富达推出了加密货币机构平台。

2018年出现了各种“区块链+”应用，其中许多仍处于概念阶段，为未来的创新奠定了基础。

2013-2018年ICO的演变

进行ICO还是不进行ICO的实证分析

• 总样本 (N=316)：14.9% - 在分析的316个ICO中，14.9%在推出之前就获得了VC支持，这意味着大约七分之一的ICO在代币销售之前获得了VC支持。
• 资金不足（未达到最低融资目标）（N=43）：0.0% - 所有资金不足的ICO均未获得过VC支持，这表明缺乏VC支持与未能达到最低融资目标之间可能存在联系。
• 资金充足（达到最低融资目标）（N=89）：9.7% - 在资金充足的ICO中，9.7%获得了过VC支持，这表明近十分之一的成功ICO得到了VC的支持。
• 均值差异（平均融资目标-最低融资目标）：9.7% - 与资金不足的ICO相比，获得VC支持的资金充足的ICO比例显著更高，这凸显了VC支持对融资成功的积极影响。

2013年至2018年期间，Union Square Ventures和Andreessen Horowitz的股权投资

2014 - 2019年最活跃的投资者名单

2019年：后ICO的繁荣时代

2019年，区块链交易环境在2018年激增之后趋于稳定，共有622笔交易，总额为27.5亿美元，高于2017年的322笔交易，总额12.8亿美元。区块链在VC交易中的份额从2017年的1.5%上升至2.8%，而种子轮和早期区块链交易从1.8%上升至3.6%。区块链交易的早期估值中值为1250万美元，比所有投资的中值1600万美元低22%。

区块链交易的重点发生了变化，2019年有68%的投资被归类为金融科技，低于2017年的76%，表明除了“加密货币”之外还有更广泛的应用。北美占区块链交易的45.3%，亚洲占26.8%，反映出全球分布更加广泛。

2019年，区块链占全球创业投资的2.8%，占总资本的1.1%，而2018年这一比例分别为3.6%和2.7%。交易估值中值从2018年的1660万美元降至2019年的1300万美元。值得注意的非加密区块链公司包括Securitize、Figure、PeerNova和Spring Labs。

CB Insights报告称，2019年全球区块链投资交易为806笔，而2018年为822笔，投资规模下降27.9%，至42.6亿美元。Zeroone Finance认为，Digital Currency Group是2019年最活跃的区块链投资者，共进行了14次投资，其次是Collins Capital、Coinbase Ventures和Fenbushi Capital。

2019年的投资机构专注于数字货币交易所、游戏、数字钱包、数字资产管理、智能合约和DeFi。在澳大利亚证券交易所上市的香港手机游戏开发商Animoca Brands在区块链游戏领域占据了重要地位。FTX是在Alameda Research的大力支持下成立的。

2019年，全球区块链投资热情大幅下降，传统机构变得更加谨慎。投资机构在熊市中的表现表明了其严谨的态度。

2020年 - 2021 年：融资额再度增长并激增

2020年，受高回报潜力的推动，区块链风险资本成为全球私募股权市场的重要组成部分。自2012年以来，942名风险投资家投资了2700多笔涉及区块链创业公司的交易。顶级区块链VC基金的表现一直优于传统VC基金和更广泛的科技行业。

区块链私募股权表现优于传统私募股权（自2013 - 2020年IRR基金成立以来）

尽管区块链私募股权很重要，但它在全球风险投资市场中所占的比例不到1%，在2017年加密牛市期间，约达到了2%。

总体而言，区块链风投表现出韧性，在市场低迷时期表现良好。其高回报潜力和多元化优势使其成为投资者的一个有吸引力的选择。

2020年，DeFi开始受到广泛关注。根据PANews旗下PAData数据，加密行业的总投资和融资额约为35.66亿美元，与2019年的数字相当。DeFi项目获得2.78亿美元，占总额的7.8%。尽管数额相对较小，但DeFi的融资数量最多，在披露的407个项目中，超过四分之一与DeFi相关。这表明人们对这种新型加密原生项目的兴趣越来越大。

突出的DeFi应用在2020年吸引了大量投资。Uniswap完成了1100万美元的A轮融资，1inch获得了280万美元的种子资金，借贷平台AAVE在A轮融资中筹集了2500万美元。全年，DeFi锁仓规模增长了近2100%，独立地址数增长了10倍。虽然与未来的数据相比，这些数字似乎并不大，但“DeFi之夏”标志着一个重要的转折点。

值得注意的是，原生区块链VC机构对行业应用项目（尤其是DeFi）表现出了偏好，采用了更激进、风险更高的方法。各机构的投资策略各不相同。PAData报告称，2020年有700多家机构和个人投资了区块链项目，其中NGC Ventures是最活跃的投资者，其次是Coinbase Ventures和Alameda Research。

2021年

随着区块链技术的进步，全球VC机构越来越认识到区块链的重要性，特别是随着Metaverse和Web3等概念的出现。2021年，区块链初创公司获得了大约330亿美元的融资，这是有史以来最高的一年。根据普华永道数据，2021年加密行业的项目平均融资额达2630万美元。

区块链风险投资交易数量在2021年也创下历史新高，超过2000笔交易，是2020年的两倍。后期融资的频率增加，导致65家初创公司的估值达到或超过10亿美元，反映了加密市场从小众市场向主流市场的转变。

VC投资于加密/区块链 vs 总投资

Galaxy统计显示，2021年全球区块链VC机构近500家，基金数量和规模均达到历史最高水平。摩根士丹利（Morgan Stanley）、老虎环球（Tiger Global）、红杉资本（Sequoia Capital）、三星（Samsung）和高盛（Goldman Sachs）等主要机构通过后期股权投资进入区块链市场，为市场带来了充足的资金。

2021年，加密领域经历了大量新用户和投资的涌入：

据Gemini数据，主要加密地区近一半的用户于2021年开始投资。

新用户占比：

• 拉丁美洲占46%
• 亚太地区占45%
• 欧洲占40%
• 美国占44%

这种涌入为加密应用程序的增长和发展奠定了坚实的用户基础。

主要投资：

2021年7月，FTX宣布以180亿美元的估值完成9亿美元的B轮融资，这是加密历史上最大的私募股权融资。本轮融资涉及60家投资机构，包括软银集团、红杉资本、Lightspeed Venture Capital等。

活跃投资者：

Coinbase Ventures是2021年最活跃的区块链投资机构。4月在美国上市后，该机构投资了68家区块链初创公司。在上市之前，Coinbase在13轮融资中筹集了近5.47亿美元。其他值得注意的投资者包括：AU21 Capital（总部位于中国），投资了51家公司，a16z投资了48家公司。

风险投资：

在2021年第四季度，投资额超过105亿美元，使加密货币和区块链领域的风险资本投资总额达到338亿美元的历史新高，占当年风险资本投资总额的4.7%。这一年的交易数量也是最多的，总计2018笔，几乎是2020年的两倍，超过了2019年1698笔的前纪录。

2021年VC资金在加密货币/区块链领域的投资情况（按类别）

在VC对加密货币和区块链创业生态系统的338亿美元投资中，最大的一部分流向了提供交易、投资、兑换和借贷服务的公司，获得了超过138亿美元(41.83%)。越来越多的VC投资于Web3公司，包括那些开发NFT、DAO和元宇宙工具、基础设施和游戏的公司，占总投资的17%。

2022年和2023年：VC投资大幅下降

2022年

投资概况：

• VC向加密货币和区块链初创公司投资了超300亿美元，几乎与2021年的310亿美元持平。
• 投资在上半年达到顶峰，第三季度和第四季度大幅下降。
• 2022年第四季度的交易数量和资本投资是两年来最低的。
• 投资FTX的知名风投公司面临重大损失。红杉资本将其2亿美元的投资减记为零，淡马锡持有的价值3.2亿美元的FTX股份也变得“一文不值”。

趋势：

• 后期阶段的公司获得了更大的资本份额，而种子前的投资继续减少。
• Web3在交易数量上领先，但交易和投资平台筹集的资金最多。
• 交易规模和估值中值处于2021年第一季度以来的最低水平。

VC融资：

• 2022年是加密VC融资额最高的一年，超330亿美元，尽管第四季度筹集的金额是2021年第一季度以来最小的。
• 平均基金规模有所增加，募集的基金超过200只，平均每只基金规模超1.6亿美元。

2023年

投资概况：

• 加密VC投资大幅下滑，与前两年相比，投资额仅占三分之一。
• 交易数量和投资资本每个季度都持续创下新低。

趋势：

• 早期阶段的公司占据了交易的大多数，下半年种子前交易的份额有所下降。
• 估值和交易规模跌至2020年第四季度以来的最低水平。
• 交易公司筹集的资金最多，其次是Layer2和互操作性以及Web3。

VC融资：

• 由于宏观经济状况和加密市场的动荡，融资面临挑战。

加密VC筹款基金规模

• 2023年新加密VC基金成立数量是2020年以来最少的，平均基金规模下降了30%，基金规模中位数下降了45%。

2022年和2023年兴趣和投资明显下降，2023年下降尤其显著。尽管如此，Web3在交易数量上仍然领先，而交易平台在融资方面占据主导地位。尽管面临监管挑战，但美国仍然是加密初创企业生态系统的主导者。此外，宏观经济和市场动荡给创始人和投资者创造了一个艰难的环境，融资面临重大挑战。

2024年：VC现状

2024年第一季度和第二季度的风险投资格局已在之前的文章中详细介绍。此处仅重点介绍下图中可见的内容，这是自2021年第一季度末以来的持续趋势，早期投资明显超过后期投资。

相关阅读：2024年第二季度Web3投资研究报告