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MicroStrategy成立了近35年，大部分时间都是一家以商业智能为重点的软件公司。但是在2023年，该公司股票飙升了337%，使其成为美国市值超过50亿美元的公司中涨幅最大的之一，超过了英伟达234%的涨幅和Meta的194%的涨幅。

与依赖收入增长和市场份额增长来推动股价的同行不同，MicroStrategy的吸引力几乎完全来自比特币。该公司于2020年中期开始购买比特币，目前已经积累了大约174,530枚比特币，价值约76.5亿美元。

华尔街对MicroStrategy的故事非常着迷，以至于该公司的股价今年的涨幅大约是比特币涨幅的两倍。

Canaccord Genuity分析师Joseph Vafi表示：“这确实是比特币的功劳。因为该公司所有其他的方面都健康而出色，并很好地运作。它的业绩很好，是其行业中的领先软件，这基本上这是我们不必担心的事情。”

MicroStrategy的市值为85亿美元，这意味着其90%的估值直接与其比特币持仓相关。当比特币暴跌或飙升时，MicroStrategy的股价也会如此。在2022年，比特币的64%下跌将MicroStrategy的股价拉低了74%。即使在今年有巨大涨幅之后，MicroStrategy的股价仍然低于2021年高峰时的交易价格，即加密货币达到巅峰时。

这个比特币战略可以追溯到2020年7月，当时公司表示将开始将一些现金投向替代资产，包括数字货币。当时，MicroStrategy的市值约为11亿美元，建立在自2015年以来一直在萎缩的软件业务上。年收入略低于5亿美元，利润微薄。

截至2020年中，MicroStrategy在其资产负债表上拥有超过5.3亿美元的现金和短期投资。当时担任首席执行官的联合创始人Michael Saylor看到由于低利率，这笔钱几乎处于无所作为的状态，他想要将其投入使用。

从那时起，他必须决定股票、贵金属还是比特币将是这些资金的用途最大化。

Michael Saylor在公司宣布其战略后的首次盈利电话会议上表示：“我们决定购买比特币的原因是因为比特币代表了一种数字黄金。比特币比黄金更难以获得。它更智能、更强大、比黄金交易更快。”

Michael Saylor的决定为投资者提供了通过定期购买股票而非直接购买比特币的方式，从而能够在比特币中拥有股份。去年辞去首席执行官职务并担任执行主席的Michael Saylor上周表示，他预计比特币的牛市将在明年继续。他表示，目前全球99.9%的资本投资于房地产、股票、债券和大宗商品，只有0.1%分配给比特币。

Michael Saylor表示：“随着人们对数字资产的了解加深，他们意识到应该将越来越多的资本配置到这一数字资产中，所以他们正在从0.1%移动到0.2%。” Michael Saylor去年与其他人合著了一本有关比特币的书，书名为《什么是货币？》。

现金的新用途

MicroStrategy并不是第一家将其现金储备用于替代性投资的公司，也不是寻找在这些资金上获取超额回报的最后一家公司。本月早些时候，GameStop批准首席执行官Ryan Cohen使用公司现金购买股票。

但MicroStrategy之所以独特在于，它几乎被视为比特币控股公司。

Canaccord Genuity分析师Joseph Vafi表示：“Michael Saylor是一位有远见的人。他看到这是一个真正利用他们有很多现金和一张完美的资产负债表的机会，并开始这个比特币储备实验的机会。这已经取得了很好的效果，所以他们正在继续这条道路。”

在分析为什么MicroStrategy的股价今年如此大幅跑赢比特币时，Joseph Vafi将其描述为“稀缺溢价”，因为股权投资者可以参与市场的方式有限。

随着投资者准备迎来一系列比特币交易所交易基金（ETF）的新年，这一情况可能会有所改变。目前，有比特币期货ETF，由购买和出售比特币的合同组成，但不包括加密货币本身。投资者还可以购买Grayscale比特币信托基金，该基金拥有比特币，并在场外交易而非在主要交易所上市。

去年，SEC在担心投资者保护问题上拒绝了Grayscale创建现货比特币ETF的申请后，Grayscale对SEC提起了诉讼。今年8月，上诉法院裁定支持了Grayscale，行业内许多人认为这为新一批ETF铺平了道路。资产管理公司，包括贝莱德、富达和Invesco，已向SEC申请他们自己的产品。

Joseph Vafi表示，竞争的前景对MicroStrategy构成的威胁相对较小。“在某种程度上，我现在称其为一个非常高级的问题。如果比特币ETF获得批准，比特币的价格可能会走高，甚至可能大幅走高。

MicroStrategy不仅仅是对比特币走势的一种押注。虽然ETF是被动管理的，但MicroStrategy有将其比特币持仓投入运营的选择，例如将其用作创造更多业务机会的抵押品。

该公司的副总裁兼财务和投资者关系主管Shirish Jajodia一封电子邮件中表示：“MicroStrategy对比特币周围的监管环境不断成熟以及我们今天看到的机构需求增加感到鼓舞。我们确实认为这将对主流投资者以及公司采用比特币产生积极影响。”

Michael Saylor在公司最近的盈利电话会议上也表示，该公司的软件业务也是一个巨大的优势。他补充道，这是一个经过验证的现金流生产机器，使公司能够购买更多的比特币。

对于许多持续押注MicroStrategy走低的投资者来说，这是艰难的一年。

根据S3 Partners的数据，截至12月初，加密股票做空者今年亏损61亿美元，Coinbase的涨势对他们的影响最大。今年前三个季度，做空者花费21.9亿美元进行投注，其中大部分在Coinbase和MicroStrategy。

根据S3上周提供的数据，今年做空者在Coinbase上亏损了40亿美元，在MicroStrategy上亏损了14亿美元。S3表示，MicroStrategy的23%的公开股份被做空，这是加密公司中仅次于比特币矿工Marathon Digital的第2高水平。美国股票的平均做空水平为5%。 MicroStrategy在购买比特币方面没有显示出任何放缓的迹象。该公司表示，其11月份购买了约16,130比特币，总价值逾5.93亿美元，即使价格继续上涨。这比其在2021年的前3个月购买的比特币还要多。