（1）上网电价：

　　据公开资料，煤电的上网电价一般在每度 0.27 元-0.47 元，水电的上网电价一般在0.2 元-0.4 元。

　　另外，就火电（内蒙、新疆、山西、陕西）而言，还有一种“坑口电”，即煤炭从矿场采出后直接投入到旁边的电场进行发电，坑口电价边际成本低，上网电价相当于水电价格。经调查，坑口电的成本电价一般在每度 0.16 元-0.18 元，上网电价在每度 0.26 元-0.28 元。

　　坑口电站主要分布在煤炭资源丰富的地区，如内蒙古、山西。以内蒙为例，蒙东地区在 2014 年开始组织电力直接交易，目前大用户准入条件要求电压等级在 10 千伏以上，年用电量门槛为 1 亿千瓦时，交易已相对成熟，加上政府给予补贴丰厚，可以 0.06 元的电价，且不对售电公司开放。

　　仍以蚂蚁 S9j 型号矿机粗略计算，9000 台矿机以上的规模才能在蒙东地区的坑口发电站旁边建厂，除此之外还需要相应的政府资源。

　　蒙西地区已开展电力交易近 8 年， 2017 年大用户准入条件要求用户年用电量 1000 万千瓦时以上，且均由政府出面达成用户与发电厂间撮合交易，同样未放开售电公司进入市场。仍以蚂蚁 S9j 型号矿机粗略计算，大约 850 台矿机以上规模的矿场就能在蒙西地区建厂，政府资源同样成为核心竞争力。

　　综合以上情况，矿场能拿到的火电最低价格浮动空间为每度 0.06 元-0.47 元。

　　而水电站成本电价为每度点 0.04-0.09 元，而部分国电不收的水电销售价格可低至每度 0.12 元，即水电最低价格浮动空间为 0.12-0.4 元，但需要考虑法律风险及电力稳定性。

　　（2）托管电价

　　托管电价即矿工把矿机托管在矿场时，和矿场主签订的合同价，托管电价根据比特币价格而变动，比特币价格降低，电价升高，比特币价格升高，电价降低，但总之不会低于上网电价。当比特币价格降到边际成本，电价会涨到关机电价，目前平均在每度电 0.38 元。

　　实际上，每年追赶丰水期的矿工都是出于比特币挖矿成本边缘的小矿工，找到坑口电价的大矿工（矿场）处于持续的盈利状态，因此电力资源是大矿工的核心竞争力。 　　四、比特币挖矿硬件基础――矿机

　　上文，我们介绍除了电力价格，比特币挖矿成本中还包含矿机投入。矿机既符合工业部件的基础逻辑，又因和加密货币市场强相关而多了金融属性，我们将以市面上主流的 ASIC 矿机为例展开介绍。

　　4.1 矿工视角：矿机性价比 　　4.2 厂商视角：矿机的定价法则

　　随着比特币价格上升，拉动矿机需求，上游矿机供应商在寡头垄断的情况下，对矿机有绝对的定价权，矿机价格也水涨船高。2018 年年初，蚂蚁矿机 S9 在华强北一度卖出 30000 元的期货单价。那么，矿机究竟该如何定价？

　　根据国盛证券研究所的模型：当期矿机价格 P =固定回本周期 D × 当期挖矿日收益（挖矿收入 R - 挖矿成本 C）。即当期矿机价格与当期挖矿日收益呈正比关系。

　　根据以上公式和线性回归结果，国盛证券认为可以得出矿机供应商的定价策略：固定回本周期为 180 天左右，根据当期的挖矿收入动态地调整矿机价格。

　　值得注意的是，这样的定价策略基于未来的日挖矿收益维持不变的假设之上，才可以保证回本周期为 180 天。若未来币价上涨导致日挖矿收益增加，则实际回本周期变短，反之则变长。

　　另外，矿机实际计算静态回本周期时往往与 180 天有偏差，主要由于：

　　（1）矿机价格调整相对挖矿收益和比特币价格变动较为低频，致使静态回本周期发生偏离。因此，同款矿机在一个月内可能发出三批货，所以一个月内调整三次价格。

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