作者：大葱 Fred 来源：X，@Dacongfred

减半的时间越来越近了，最近在香港和朋友交流探讨投资策略，讨论到如何在牛市交易中赚到最多的钱？在讨论和进一步研究之后，有了一些反直觉的发现，和大家一起讨论交流。

核心探讨的问题：是否可以通过重仓公链上的ROI最高的token，来捕捉和放大公链叙事的收益？

核心推演思路分三步：

1、公链叙事

2、公链上的放大器选择逻辑

3、公链token VS 放大器 token 收益对比

1、链的叙事

首先第一步是寻找自己看好的链的叙事，每一个周期都会有许多涨幅突出的链，比如上一个周期在代币价格涨幅上表现很出色的链Fantom（600多倍）、SOL（500多倍）、BNB（40多倍）、ETH（20多倍）、Avalanche（20多倍）、Near（20倍）、BTC（8倍）等等。

在这一轮的牛市爆发期，也会有许多公链/Layer2（无论新旧）有可能再次爆发，Solana、Base、Blast、Sui、Aptos、Eth等等。

以我个人为例，在23年下半年研究了一圈之后，很看好Solana，于是在Sol价格20，处于无人问津的低谷期时重仓了Sol并且长持，到峰值翻了10多倍，目前的价格也还有9倍。从20的时候就和身边朋友分享上车，即使是40上车的朋友现在也有四五倍。可以看出研究的力量在crypto市场中的反馈还是很明显的。

除了Sol之外，这个周期也有很多其他的链也是非常值得关注的，在这里不详细探讨具体在这个牛市应该布局哪个链，重要的是选择一个链buy in。如果大家感兴趣的话，在后面的文章再和大家一起交流。

2、公链上的放大器选择

假设我们选择了几个看好的公链叙事，接下来我们来看看有哪些潜在的token是公链的放大器，可以这个链起飞后，赚的收益比链本身的token更高。

如何选择放大器，有一个关键的前提：选择公链β叙事的放大器，而不是α。

在每一个链上有非常多的项目可能是放大器：

1、Meme。以solana生态为例，Bome、Wif、Slerf等等Meme千娇百媚。然而Meme的特点大家都知道，层出不穷的Meme中大部分都如烟花般绚烂但易逝，并且在牛市中的寿命往往显著短于其他类型的项目和链本身。不太适合作为公链这个β叙事的放大器，更适合从α的逻辑去投资。

2、游戏。例如上个周期的Axie、Stepn的token涨幅倍数都非常惊人，然而游戏的特点在于1）和链的绑定性程度不高，以及可能考虑多链；2）游戏本身更偏向α的捕捉，哪个游戏能成为龙一龙二并不像Defi那样一目了然。

3、DeFi。Defi是最可能的潜在放大器，核心原因有2个：1）Defi和链的绑定非常深，通常是官方扶持或者是重度合作的项目；2）Defi的龙一龙二很一目了然，看看TVL、Volume就能比较直观的发现。

除了上述的类型之外，也可能会有一些链额外发力的赛道，比如DePIN、AI、RWA等领域，或许也会有一些类似Defi一样明显的龙一龙二出现，不过整体来说属性相对也更偏向α逻辑。因此我们选择Defi作为潜在的公链放大器进行进一步分析。

3、公链token VS  公链龙一/龙二 Defi 收益对比

接下来让我们看看上个周期中表现不错的链以及链上龙头Defi项目的收益情况。

数据规范：计算的时间是以上一次BTC减半（2020年5月）作为起点，计算从减半(2020年5月）到牛市峰值（2021年4月和11月左右）的表现；如果在减半时Defi项目还为发币，则以发币时作为起点计算到峰值的表现。

选取了在上个牛市期间涨幅在20倍以上的链和Defi进行对比：

Fantom从减半开始是600多倍，Fantom上的SpookySwap 3倍不到，SpiritSwap翻了5倍。

SOL从减半开始翻了500多倍，Serum翻了8倍，Ray从最低到最高是5倍（但减半时是高点，买的时候不一定是低点，反而可能买在高点被套住了），Orca是6倍左右。

BNB从减半开始是40多倍，BNB上的Pancakeswap是30多倍。

ETH从减半开始翻了20多倍，ETH上的DEX uniswap翻了12倍，Sushiswap翻了8倍。

Avalanche从减半开始是20多倍，Avalanche上的Joe是130多倍。

Near从减半开始是20倍左右，Near上的Defi 聚合器 Ref Finance 2倍不到。

通过数据我们可以发现，除了Avalanche上的Joe以外，绝大部分链的头部defi项目都没有跑赢链本身。

从这个角度来说，如果希望以β的方式获利，那么“链的β叙事的放大器” < 链的token，直接购买看好的链的token反而ROI更高。

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