这个市场上没人知道什么时候该收手，但了解这些风险肯定对投资者没坏处。

上周美股三大股指两次集体创下历史新高，这是近三年来首次出现这种情况。所有人都希望派对不要停，但股市不会永远涨下去，目前有几个因素可能会导致派对戛然而止。 

当下市场环境有些让人难以理解。利率已升至23年来高点、区域性银行危机、两场海外战争、房地产市场下滑以及对经济衰退的普遍预期都未能阻止标普500指数从疫情期间低点上涨超过一倍。

上周，美联储主席鲍威尔宣布美联储仍预计今年会降息三次，似乎没有受到最近高于预期的通胀数据的影响。在这一消息的推动下，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均创下今年以来最大单周涨幅。

美股的上涨获得了人工智能热潮的推动，“七巨头”——特斯拉(TSLA)、英伟达(NVDA)、亚马逊(AMZN)、Alphabet (GOOGL)、微软(MSFT)、Meta Platforms (META)和苹果(AAPL)——今年的平均涨幅约为19%，为标普500指数贡献了很大一部分涨幅。虽然这些公司的业务很强大，但一直有策略师认为它们的上涨不具可持续性。 

美国银行(Bank of America)首席投资策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)近日在接受彭博(Bloomberg)采访时说：“‘七巨头’的上涨越来越像泡沫。” 

Wolfe Research策略师克里斯·森耶克(Chris Senyek)认为，股市最大的风险是“另一个20世纪90年代末式的科技、媒体和电信(TMT)泡沫的形成”。 

另一个风险可以通过“道氏理论”(Dow Theory)看出。“道氏理论”是一个技术分析工具，该理论认为，当一只道琼斯平均指数——道琼斯工业平均指数或道琼斯运输业平均指数——突破之前的重要高点、而且另一只道琼斯平均指数也突破之前的重要高点时，才能说真正的牛市开始了。“道氏理论”认为，如果企业经营状况良好而且收入正在增长，那么运输类股票也应该会盈利。 

但这种情况并没有发生。上涨了4.7%的道琼斯工业平均指数已打破了之前创下的纪录，但道琼斯运输业平均指数仍比2021年峰值低6%。

华尔街知名空头大卫·罗森博格(David Rosenberg)上周五在一篇文章中写道：“投资者尽可以享受这波投机型和动量型上涨，但这个市场还不符合真正的牛市定义。” 

此外，根据FactSet的数据，预计今年标普500指数成份股公司的利润将增长11%，至242.49美元，这与1月份241.17美元的预估值相比并没有明显变化，但标普500指数上涨了9.7%，突破了5200点大关。

成分股公司的盈利预期可能会在下半年被下调，进而削弱股市的上涨势头。Ned Davis Research首席美国策略师艾德·克利索德(Ed Clissold)近日指出，目前华尔街对今年前两个季度企业利润增长率的预期为4%至6%，对第三季度企业利润增长率的预期大幅升至近20%，接下来可能有会很大的下调空间。 

另外，现实一点来说，美联储也有可能破坏这场派对。股市已经“完美定价”，已经消化了美联储今年多次降息以及美国经济有望“不着陆”（即经济超预期增长）的预期。

德意志银行(Deutsche Bank)美洲区首席投资官迪帕克·普里(Deepak Puri)告诉《巴伦周刊》：“如果股市稍微被打了个措手不及，以及如果经济出现‘软着陆’（即美国GDP增长率略微低于预期），都有可能成为股市回调的催化剂。”

当然，股市仍有可能进一步上涨，像2023年那样克服重重阻力，上述风险也有可能都不会成为现实。在这个市场上，没人知道什么时候该收手，但了解这些风险对投资者肯定没坏处。

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