原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

短期流入资金预期如何？

彭博 ETF 分析师：首日 40 亿美元

彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas表示，贝莱德可能会在其比特币现货 ETF 交易首日注入 20 亿美元资金，打破首日资金流入记录。种子资金或将为贝莱德在 11 支比特币现货 ETF 的竞争中提供动力。

Eric Balchunas 认为所有这些比特币现货 ETF 在交易首日可筹集高达 40 亿美元的资金，并在两年内筹集 500 亿美元的资金。

1 月 9 日，贝莱德已为其比特币现货 ETF注入 1000 万美元种子基金。此外，VanEck 已注入了 7250 万美元种子基金，Bitwise 种子基金规模更高，达 2 亿美元。

（Odaily星球日报注：种子资金通常指的是初始资金或启动资金，用于创建和启动 ETF。当 ETF 初步启动时，它需要一定的资金来购买底层资产，建立投资组合，并支付其他启动费用，如法律、行政和市场推广费用。）

Valkyrie 联创：几周内达 50 亿美元

Valkyrie Investments 联合创始人 Steven McClurg表示，Valkyrie 预计第一周将有 2 亿至 4 亿美元流入其 ETF；预计第一批将有 10 只 ETF 同时推出，整个市场在交易开放的最初几周资金流入将达到 40 亿至 50 亿美元。

VanEck 研究主管：一季度 25 亿美元

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 此前也发表了相近数据，他从一位消息人士处获悉，已有超 20 亿美元的资金等待贝莱德的比特币现货 ETF 上市后第一周注入，这些资金来自现有的比特币持有者，他们正在增加头寸。

不过 Matthew Sigel 表示，首日 20 亿美元将是一个超预期的数值，其预计一季度的交易额为 25 亿美元，该数据基于过去流入首个黄金 ETF 的资金，并根据美国货币供应量调整计算得出。根据类似的分析，我们将在两年内拥有 400 亿美元的市场机会。

Galaxy Digital 研究主管：首年 14.4 亿美元

Galaxy Digital 研究主管Alex Thorn 表示，预计在第一年，比特币现货 ETF 可能会带来 14.4 亿美元的资金流入，这是基于对财富管理行业的分析。他们进一步预测，第二年的流入可能会增加到 26.5 亿美元。Alex 强调，这些流入被视为净增量资金，即如果没有 ETF，这些资金不会流入比特币市场。Alex 提到，ETF 的资金流入并不是立即发生的，而是逐渐增加的。在他们的分析中，随着比特币市场的增长，每个月的影响乘数会逐渐减少，因为比特币在投资工具中的比例随着市场总值的增长而增加。

而 Cathie Wood 此前在接受 CNBC 采访时也曾表示，若比特币现货 ETF 获批，不会成为利好出尽的情况，她表示：“以我们五年的投资期限来看，我们认为流入这一新资产类别的资金，尤其是机构资金将相当可观。机构对比特币的配置不需要太多，就能将这一正在成为稀缺资产的资产价格推高很多。”但未对具体金额做出预测。

现有市场规模情况

据 Galaxy 统计，截至 2023 年 9 月 30 日，比特币投资产品（包括 ETP 和封闭式基金）持有的比特币总量为 84.2 万枚（约合 217 亿美元）。

此外据1kx Research 统计，目前 AUM（资产管理规模）最大的加密货币 ETP 是 ProShares Bitcoin Strategy ETF，这是一款美国的期货 ETF 产品，截至 2024 年 1 月 2 日持有资产 16.8 亿美元。

如下表所示，按资产规模划分的 14 个顶级加密货币 ETP 中有 9 个追踪比特币（64% ），剩下五个中 3 个追踪以太坊、 1 个追踪 Solana 和 1 个追踪 BNB。

以下 14 个顶级 ETP AUM 合计约 95 亿美元，比特币现货 ETF 预计将显著大于该数值。

长期将带来多少资金

前文彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 和 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 均提到了长期的市场规模，前者认为将在两年内带来 500 亿美元资金，后者认为两年内将有 400 亿美元流入。

而渣打银行给出了更高的预期，其表示如果比特币现货 ETF 获得批准， 2024 年可能会吸引 500-1000 亿美元的资金流入。这将推动比特币价格在 2025 年底前达到 20 万美元。渣打银行通过比特币现货 ETF 与黄金 ETF 的比较分析得出了这一结论。

（注：截止发文时，比特币流通市值为 9132 亿美元。）

Galaxy 长文分析：三年 390 亿，终极目标 4500 亿美元

Galaxy 研究员 Charles Yu，基于资金可及性，美国财富管理行业是最可及和最直接的市场，获批比特币 ETF 将从中得到最多的净新可及性。截至 2023 年 10 月，经纪自营商（27 万亿美元）、银行（11 万亿美元）和 RIA（9 万亿美元）管理的资产总额为 48.3 万亿美元。

（Odaily星球日报注：RIA 为注册投资顾问，Registered Investment Advisor）

Galaxy 选定的美国财富管理整合商使用 48.3 万亿美元作为基准 TAM（Total Addressable Market），尽管比特币 ETF 的目标市场和比特币 ETF 获批的间接影响可能远远超出美国财富管理渠道，并可能吸引更多资金流入比特币现货市场和投资产品。

随着渠道的开放，比特币 ETF 在这些领域的准入周期可能会持续数年。RIA 渠道最先入场，且初始访问份额更大。对于银行和经纪自营商渠道，每个平台将单独确定入场周期。

Galaxy 假设 RIA 渠道将在第一年从 50% 开始增长，并在第三年增加到 100% 。对于经纪自营商和银行渠道，我们假设第一年的增长速度较慢，从 25% 开始，第三年稳步增长到 75% 。基于这些假设，我们估计美国比特币 ETF 的目标市场规模在推出后的第一年约为 14 万亿美元，第二年约为 26 万亿美元，第三年为 39 万亿美元。

根据这些市场规模估计，如果我们假设每个财富渠道的可用资产中有 10% 采用了比特币，平均配置为 1% ，我们估计比特币 ETF 推出后的第一年将有 140 亿美元流入，第二年将增加到 270 亿美元，第三年将增加到 390 亿美元。

短期内，Galaxy 预计其他全球/国际市场将效仿美国，批准并向更广泛的投资者提供类似的比特币 ETF 产品。除了 ETF 产品外，各种其他投资工具可能会在其投资策略中添加比特币。

从长期来看，比特币投资产品的目标市场可能会进一步扩展到所有第三方管理的资产（根据麦肯锡的数据，AUM 约为 126 万亿美元），甚至更广泛地扩展到全球财富（根据瑞银的数据，为 454 万亿美元）。一些人认为，随着比特币货币化，它将系统性地降低适用于房地产或贵金属等其他资产的货币溢价，从而大幅扩大比特币的 TAM。

基于这些市场规模，并保持我们的采用/配置假设不变（10% 的基金采用比特币，平均配置为 1% ），Galaxy 估计在很长一段时间内，比特币投资产品的潜在新增量流入将在 1250 亿美元至 4500 亿美元之间。

总结

对于短期资金流入量，市场看法差异较大，达到 40 亿级别的资金注入最短者预计在数日，最长则以年计算。但各方对于其长期影响看法一致，三年内的流入量约在 400 亿至 500 亿美元。最重要的是，比特币现货 ETF 的通过意味着面向全球配置通道的逐渐开放，随着各国的逐渐开放与接纳，未来将是星辰大海。

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