整体来说，当前可投资的大类资产分为两类：

自己可以创造现金流的生产型资产；

自身无法创造现金流的商品型资产。

很显然，比特币与股票、地产、债券等不同，不是生产型资产，而是类似于黄金一样的商品型资产。

生产型资产的估值，主要依赖于其当前或未来所产生的现金流，但商品型资产，几乎每一类商品都有着自己的独特的供需估值逻辑。

在前天的文章《2024年，应该买什么》一文中，我已经用存量/流量稀缺性估值思路，从而为比特币的价格建立起一套公允价格的逻辑模型——当然，所有模型都是历史数据的反映，但至少，从过去10年比特币价格的波动历史来看，这一套模型和逻辑是符合现实的。

（说明：该文章已被删除，这两天本人会将纯理论探讨的内容，重新整理后再发表）。

所以，判断比特币价格到底是高还是低，我遵循三个步骤：

第一，需要弄懂比特币的价格逻辑；

第二，判断宏观金融环境，这可能决定了所谓的“牛市”或“熊市”；

第三，当前短期的市场情绪状况。

不考虑宏观金融环境，也不考虑市场情绪，从比特币价格逻辑模型的角度，我们可以直接用比特币的实际价格/公允价格，来表征当前的比特币价格，到底是高估还是低估。

最近10年，有四个阶段比特币的实际价格/模型公允价格低于80%（图中绿色阴影区）：

2015年1月-2016年5月，币价在200-400美元之间波动；

2016年9月-2017年7月，币价在600-1600美元之间波动；

2018年12月-2019年3月，币价在3500-5000美元之间波动；

2022年6月-2023年10月，币价在15000-26000美元之间波动。

其中，最低点出现在2015年9-10月以及2022年11月-12月，当时的实际价格/公允价格的比值只有40%左右。

昨天的文章留言中，有人还质问我，为什么币价最低的时候，没有给大家推荐比特币，现在已经涨起来了，却来写文章，这不是坑大家么？

我不知道这些人是否经常看我文章——

看我文章比较多的人，应该不会说这样无知的话，我多次写文章唱多某类资产的时候，一定不会是那个资产价格的高点，这一条上，不管A股、美股、港股、黄金、比特币乃至原油，极高位唱多、极低位唱空，我从来都没有干过这样的事儿。

实际上，就在2022年11-12月，我连续梳理了币圈金融机构的连环破产潮，写下了6篇文章，解释为什么在当时币价下跌如此惨烈，并且在2023年1月初明确的告诉大家，币价现在到底了：

币圈连环破产潮；

币圈大地震持续；

致命的杠杆；

最大的破产；

真正的大麻烦；

只有比特币了

问题是，那个时候我拼命的在推荐，你买了么？你是不是还是觉得我在坑大家？

当然，我知道，那个时候一定有人根据我的判断，下手买了，当时币价在2万美元以下，现在他们赚了钱，会告诉你么？

根据我最新模拟的S/F模型，当前的公允币价，约为4.1万美元，所以，你可以理解，现在实际4.4万美元的币价并不低，但也没有高估，尚在合适区间。

我们再来看宏观的金融环境。

2023年，可谓是美联储最近15年来货币政策最紧缩的一年，即便在这种情况下，比特币的年度涨幅仍然达到了140%的水平，这很显然说明2022年底比特币一定是相当低的价位。

2024年，美联储基本不大可能紧缩也不大可能大放水的情况下，比特币理论上说应该处于牛市期间，价格与其公允模型的价格接近，可能也算是比较合适的结果。

最后，我们再来看市场情绪。

自2023年10月底以来，因为一系列比特币ETF在申请SEC（美国证监会）获批，因为憧憬在ETF通过之后，会有大批接盘侠到来，所以，最近两个月比特币持续暴涨，这种市场情绪一直蔓延至今，到现在都没有消退，而且还在继续演绎……

从市场情绪来看，当前肯定位于情绪沸点，也就意味着，价格有可能处于短期内相对高位。

S/F模型的公允价来看，比特币处于合理区间；

宏观金融环境来看，比特币处于合理区间；

市场情绪来看，比特币处于情绪高点；

以上三条，就是我对当前比特币价格的判断。

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