内容要点

• 比特币交易所交易基金（ETF）可以使投资者在不直接持有加密资产的情况下，以安全的方式进行投资。近几个月来，比特币现货ETF可能获得美国监管机构许可的消息使得投资者越来越乐观。

• 若获得美国监管机构许可后，比特币现货ETF可以提高BTC的可获得性、流动性，从而有可能拉升需求和价格。不过，这样的创新也伴随相应的成本。

• 在最乐观的情形下，BTC直接投资可以与多种合法的金融工具共存，给多种投资策略的实施提供了空间，并满足不同投资者的需求。

比特币交易所交易基金（ETF）是一种金融工具，以安全、合法的方式提供加密资产投资敞口，同时为投资者免去直接持有BTC的麻烦。此类产品早已在加拿大、欧洲等市场出现，美国投资者自2021年以来也可以通过购买ETF追踪比特币期货价格。不过，人们深信，如果美国能有一支持有“比特币本币”的合法基金——即比特币现货ETF，这只基金将会真正颠覆整个行业。

在叙事层面，美国监管领域的最新发展令人鼓舞，使得近几个月投资者越来越趋向乐观。很多观察者相信，转折点就快就会到来，加密资产投资者应该用对关键概念的扎实理解武装自己，为比特币现货ETF的出现可能触发的各种市场变化做好准备。

关键定义

ETF是一种金融产品，用于追踪某种特定资产、指数或一篮子货币的价格，并在交易所进行交易。一般而言，ETF提供了投资多种资产的机会，同时提供在交易所交易的灵活性。因此，ETF经常被用作一种分散市场风险的实用工具。

随着加密资产的出现，两种主要的BTC/ETF类型也应运而生：期货ETF和现货ETF。比特币期货ETF投资的是以BTC未来价格为赌注的合约，投资者无需持有该加密资产即可获得其价格波动的敞口。而比特币现货ETF则需要持有标的资产，对价格的反映更加直接，使得持有这种ETF更接近于直接持有BTC本身。更详细的对比请参阅币安学院的这篇文章。

比特币信托也是一种类似的工具，只是结构和运营方式不同。信托更像是传统的投资基金，直接持有BTC。而投资者则持有信托所投资的加密资产池的一定份额。不过，与ETF不同的是，信托基金会有溢价或折价，也就是说，投资者所持有份额的价格可能会大幅偏离其标的资产BTC的价值。

2015年成立的Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)是美国首个公开交易的比特币基金。截至2023年12月初，Grayscale将GBTC变更为一支现货ETF的申请正在接受美国证券交易委员会（SEC）的审核。2021年10月，首支比特币期货ETF在New York Stock Exchange Arca上市。今天，美国已出现了多种同类产品。在本节所介绍的所有金融工具中，只有比特币现货ETF仍未问世。不过，许多人相信这一天很快会到来。

寻求SEC许可

首个比特币现货ETF申请在2013年提交到SEC，此后更多的申请也接踵而至。SEC起初强调了一些获得许可的前提条件，包括监管良好的比特币相关市场、监督共享协议等，以防止欺诈和市场操纵。在后来的几年中，不少公司提交了修改后的申请。不过，这些申请都面临着相似的结局：由于持续的顾虑而遭受拒绝，或因可能被拒绝的预期而撤销。

然而，情况在2023年开始发生变化。SEC的决定令许多人感到困惑，为什么比特币期货ETF获得许可，而比特币现货ETF却不被允许呢？8月，美国法院似乎支持了这一理念，主持Grayscale一案的法官判决Grayscale胜诉，要求SEC重新考虑其拒绝GBTC变更为现货ETF的决定，并裁定SEC的这一区别对待是“武断的、反复无常的”。

6月，另一个里程碑出现了。全球最大的资产管理者贝莱德集团（Blackrock）提交了比特币现货ETF申请。提案中包括了为防止欺诈和市场操纵而设立的监督共享协议，这可能缓解了SEC最主要的顾虑。再加上贝莱德集团在ETF许可申请方面的优异表现，这一行动使得其它公司纷纷效仿。

以上这些进展使得2023年秋季市场高度乐观，很多公司纷纷重新提交此前被拒绝的申请。2024即将到来的比特币减半所带来的通缩压力预期更是进一步推高了这种乐观情绪。随着这些事件的展开，整个市场正拭目以待突破的信号。

潜在影响

美国比特币现货ETF的出现将对传统和加密资产金融市场以及整个区块链行业产生什么影响？这是一个让许多投资者感到好奇的问题。真正的影响难以预知，但这样的创新极有可能大幅改变比特币价格、对加密资产的需求、流动性和普及度。首先，乐观主义者认为，这样的创新将推动普及化和领域内的更多创新，因为ETF的合法性和可获得性将吸引更多的潜在加密资产投资者。这样的影响极有可能发生，但其规模却是难以预测的。

在这样的背景下，黄金ETF的历史案例值得研究，虽然我们不能期望比特币现货ETF也带来一样的影响。黄金与比特币很像的一点是，二者对于普通民众来说都是难以获得的，都需要付出特殊的努力和资源才能直接购买和储存。2004年，全球资产管理规模最大的黄金ETF基金SPDR Gold Shares (GLD)成立，总资产价值很快超过10亿美元。到2010年，已经超过了500亿美元。

虽然ETF放弃了对标的资产的直接持有，却换来了更高的可获得性。这使得更多投资者能够获得敞口，从而推高了资产的需求和流动性。黄金ETF的崛起标志着这一资产交易动态的极大转变，更高的可获得性提高了市场交易额和流动性。

美国比特币现货ETF也能够带来类似的好处，可能会创造一个普及与创新的新时代。比特币经常被称为“数字黄金”，但我们不能通过一种资产的历史推测另一种资产的未来。不过，我们可以通过对比获得洞见，思考其潜在影响。接下来，让我们深入探讨美国比特币现货ETF的优势和劣势。

和黄金ETF一样，更高的可获得性可以带动新一波的普及，从而推高比特币价格、需求和流动性。此外，更高的流动性和更多元的投资者基础可以使比特币价格波动性趋于稳定，提高市场流动性、可预测性并增强投资者对该资产的信心。

在BTC市场以外，美国比特币现货ETF如获通过，还可作为加密资产行业合法化的信号，昭示着加密资产接受度、可信度和成熟度的提高，这将鼓励更多创新和普及。

现货ETF的标准化报告机制可以提高监管力度和透明度，从而提高安全性，降低欺诈和盗窃风险。这将在金融领域提升加密资产行业的可信度，扩大信任基础。

劣势和风险

关于这支尚未面世的美国比特币现货ETF，人们的讨论以积极正面的评价为主，但其存在的风险和劣势也不容忽视。首先，不直接持有比特币意味着投资者无法参与BTC生态，无法享受持有去中心化加密资产的好处。

此外，ETF可能会给加密资产投资带来额外成本，因为这些基金通常会收取管理费，而这些费用可能超出直接持有比特币的成本。不过，由于ETF更加省心，很多投资者都愿意接受。

加密资产市场比更传统的金融市场更难以预测。由于ETF基金追踪的是其标的资产的价格变动，这样的波动性也会反映在比特币现货ETF的价格上。此外，由于市场作用或管理问题，ETF的价格可能偏离比特币本身的价格。这会导致ETF与比特币相比价格过高或过低。

最后，比特币现货ETF的出现会使得BTC受到更多监管关注，让市场对政策决策更加敏感。不利的监管行动会对ETF价值产生负面影响，这又可能进一步拉低比特币价格。

总结

美国监管许可的比特币现货ETF将对加密资产行业和整个金融领域产生重大影响，其中包括推动普及度、可信度和监管清晰度的提升，以及鼓励更多创新。这一进展将降低加密资产市场的进入门槛，让技术娴熟程度较低的投资者也能获得BTC价格波动敞口，而无需处理加密资产管理的复杂流程。不过，面对任何新兴投资工具，我们都不能忽略其潜在劣势和风险。

在最理想的情况下，比特币现货ETF将成为加密资产投资手段之一，BTC直接投资和多种合法投资工具将共存，为多种投资策略创造实施空间，满足不同的风险预测和偏好。随着美国比特币现货ETF的出现，比特币和整个加密资产领域将迎来一个被接纳且合法化的新时代。

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