Cosmos和Polkadot在安全模型上有很大不同。Cosmos Hub与分区链之间不共享安全性。前文分析过资本池与区块链安全之间的关系。DOT的资本池为Relay和接入的平行链做安全背书，也相应地捕获了更大的价值。因此从投资角度，共享安全优于不共享安全。

　　Cosmos的跨链基于相对比较简单而且成熟的侧链技术，但只能支持资产通证的跨链转移。而Polkadot有wasm技术的加持，可以在链上传递可执行代码（STF和SPREE），实现任意消息（即交易类型）的跨链。例如跨链预言机、跨链数据存储、跨链智能合约调用等复杂的互操作，只有在Polkadot上才能实现，这无疑是Polkadot最显著的优势。

　　可凡事有利有弊，共享安全虽然有助于价值捕获，但也提高了跨链枢纽与平行链的耦合度。接入跨链枢纽会改变平行链的共识流程，涉及复杂的工作，难度很高。相比之下，分区链接入Cosmos Hub并不需要改变自身的共识流程，接入的难度也低得多。

　　从治理角度看，Polkadot虽然提供了更先进的链上治理技术，但是其治理架构缺少责、权、利一体的治理代理人。预计Polkadot的治理架构如果不做大的改动，参与度会非常低。相比之下，Cosmos的治理架构更合理。有效的治理可以推动加密协议快速进化，并避免社区分裂。关于加密协议治理的原则和最佳实践，请参见拙作《加密协议治理之道》。

　　Polkadot和Cosmos带来了新的DApp开发方式，即开发特定应用的区块链。Cosmos提供的工具是Cosmos SDK，目前支持Go语言开发。Polkadot为应用链提供的工具是Substrate，目前支持Rust语言开发。Substrate是功能更加完整的应用链开发框架，相比较而言，Cosmos SDK要单薄一些，它主要提供Tendermint共识引擎、IBC链接通信协议等核心模块，大部分上层建筑需要自行开发。Cosmos SDK也有优势，Go语言的普及度远高于Rust语言，上手也更加容易。但是Rust语言极为优秀，特别适合开发对性能、安全性都有很高要求的区块链系统，因此还是把这一票投给Polkadot。

　　投资分析总结 　　趋势投资者认为市场博弈决定资产价格，价值投资认为价值决定了市场博弈的长期走向。有读者可能会问，为什么要研究长期地、间接地影响价格的所谓价值，而不去研究直接决定价格的市场博弈呢？原因在于，已经有大量的研究表明，试图研究市场博弈预测价格是徒劳的，不能长期获得超过市场平均的收益。三池模型反应了价值投资的基本理念。投机池的交易直接决定通证价格，但定价的长期依据是资本池和现金池对通证的吸纳能力（即需求）。

　　估值模型是对常识和经验的提炼。跟常识和经验相比，估值模型是更清晰的、更系统化的思考框架。三池池模型就是价值投资者评估PoS通证的思维框架。它告诉我们，跨链枢纽最重要的基本面指标是GDP增长。跨链枢纽GDP = 跨链交易量 * 平均交易费。GDP的增速越高越好。为使币价长期基本趋势向上，现金池要能够吸收资本池常规流出的通证，即验证人为支付运营成本买出的通证。Polkadot和Cosmos是生态之战，平行链的数量、活跃度决定成败。生态之战的焦点是争夺开发者，包括理念传播、技术培训、工具支持等，即全面降低平行链项目创新门槛。接入平行链的数量、跨链交易活跃度决定了跨链枢纽的GDP。

　　在绝对估值法以外，还可以采用相对估值方法，例如在股票市场中常用的P/E市盈率，就是相对估值。与绝对估值相比，相对估值法不需要做预测，仅仅依据已有的数据，就能提供有投资参考价值的信息。但是相对估值要能够成立，依赖于市场的有效性。在有效市场中，相同类型、质量也差不多的资产，估值水平应该相当。如果估值水平出现差异，就意味着套利机会。加密资产市场只有10年的历史，可以说一个婴儿，是有效性非常低的市场。在这样的市场环境下，横行对比加密资产的估值水平意义不大。比较有意义的做法是针对一项资产，比较不同时间点的估值水平。更准确说法是对加密资产做比率研究，也就是确定某种比率，以反映加密资产估值水平的变化趋势，是用加密资产的现在跟过去相比。这也要求加密资产具有比较长的历史，所以大多都是研究比特币。与比特币相比，PoS链的历史太短，相对估值指标是无效的。从三池模型可以导出相对估值指标：市现率 = 流通市值/用户钱包地址市值，也就是流通市值和现金池市值的比率。用流通市值减去Staking市值（资本池），再减去交易所钱包地址市值（投机池），就可以得到现金池市值。市现率与市盈率非常类似，反应的是PoS通证价格的相对高低。相信在5到10年之后，市现率会成为重要的PoS通证投资指标。

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